医药跌出“三个底”能抄了吗？

伴随着8月2日申万医药指数再次大幅下跌，医药板块6月份的涨幅被完全抹去，

申万医药指数走势

—3.77%，医药指数上周下跌，在31个申万一级行业指数中排名倒数第一，

—23.00%，医药指数年内下跌，在所有行业中排名倒数第五，

—26.24%，医药指数近一年来有所下降，在所有行业中排名倒数第二。

2021年下半年以来，a股医药板块经历了连续四个季度的调整。

伴随着连续下跌，医药板块已跌出三底。

1.估值底部

目前医药板块估值23.29倍PE，低于历史近98%的交易日。

甚至低于本轮牛市开始前的水平，也是2006年以来的第二次估值底部。

2.基金持仓底部

根据不久前披露的公募基金二季报，截至2022年6月底:

2017年以来，公募基金的所有医药仓位都降至较低水平，

如果剔除医疗主题基金，非医疗类公募基金仓位将降至2009年以来的历史低位。

公募新低，一旦医药市场企稳，可能意味着增量资金进来的空间更大。

2007年至2022年所有公开发行基金和非医疗公开发行基金

医药股票持有比率

3.市场情绪的底部

经过一年多的连续下跌，医药板块的交易热度明显下降。

8月1日医药板块成交额仅为497亿元，创下2021年以来的新低。

同样是在8月1日，申万医药指数换手率仅为1.21%，也创下了2022年的新低。

过度悲观的情绪表达和极端市况的出现，也可能会产生中长期的机会。

那么，已经跌出三底的医药板块价值不值得抄底吗。

我们找到了融通健康产业基金经理万敏源的最新观点。

袁万民

四川大学生物医学博士，11年证券/基金行业工作经验，其中投资管理工作经验5.9年。

他主要分享了对三个问题的看法:

医药板块连续下跌的核心原因是什么。

你对现在的医疗领域有什么看法。

医学的哪些细分领域目前机会比较多。

为什么近一年来医药持续下跌。

所有的人都很遥远:

我觉得是一个消化估值的过程。

2019年以来，医药板块涨幅较大，估值存在泡沫需要时间消化和调整

当然也能找到各种原因，比如集体收购的扩大大家都说什么都可以收藏比如医保支付方面的东西，比如IVD，中成药包括生物制品等，都是医疗保险产品过去你可能收不到的东西，现在可能收了，甚至包括非医保，所以收了让大家慌

此外，过去教育界因为双亏而不景气，市场担心医学会不会也是公益所以我们可以看到，在过去的一年里，很多品种都在下跌当然，最核心的本质还是估值贵

投资需要尊重常识。

医药板块持续下跌最简单的原因就是估值太贵，贵了容易戳破泡沫。

如何看待当前时间点的医疗板块。

所有的人都很遥远:

第一，目前医药板块已近底部，无需对医药板块悲观，但行业的beta机会可能仍然不是特别大。

原因是未来两年大盘公司可能不会有特别好的表现，或者基本面上没有什么超预期的。

尤其是与新冠肺炎相关的CXO，未来两年其基本面不太可能有特别亮眼的表现甚至在未来一到两年内，其业绩可能会下滑包括一些市值比较大的公司，增速可能比较稳定，对指数的贡献比较小

当然，他们会有一个估值切换的过程但是估值变动的空间不会特别大，所以明年估值切换的时候可能会有一个小的beta行情

其次，在全球流动性收紧的背景下，虽然国内流动性暂时还比较充裕，但不能指望拉出估值。

你需要做研究不能像过去那样单纯的选择赛道，要在赛道中选择尽可能选择估值和成长性相对匹配的，尽量从业绩上赚钱

第二，这个位置的药可以发现很多个股的机会。

因为经过这波下跌，在过去，一些公司因为疫情的原因，业绩相对较差伴随着疫情的影响慢慢消退，有可能他们的业绩正在恢复，这些公司的估值特别低我看好这些公司

第三，医药行业基本面或产业趋势没有明显变化。

医药行业的长期逻辑没有问题，包括医药需求旺盛，环境老龄化虽然医保控费正在进行，但医保支出仍保持近20%的增长，这是一个相当惊人的速度

最核心的一点是，技术总会进步，产品总会升级，医学的新技术，新模式总会诞生。

记得刚入行的时候，药企可能不到200家，现在已经接近500家了在过去的几年里，增长率几乎翻了一番

而且这几年医药行业产生了很多新的高景气子赛道，比如CXO，眼科，医美，科研服务等这些也是医药行业的魅力所在不用担心这个行业缺少机会，这个行业一直有新技术，新需求

所以不要对医药行业太悲观，增量市场总会有阿尔法机会。

医学的哪些细分领域目前机会比较多。

所有的人都很遥远:

第一，创新仍然是医学永恒的主题。

不仅是创新药物，还有创新设备及其产业链，包括CXO。

首先和我们的用药结构有关。

如果你了解了中国和国外的用药结构，你大概就明白了现在创新药我们出30%，仿制药70%，外国公司反对80%的钱付给创新药，20%付给仿制药我国的用药趋势更接近国外

包括创新药的集采采购，医保谈判等，正在加速国际一体化的趋势也许过一段时间，支付给创新药和仿制药的比例会变成4:5和5:5，这确实说明政策鼓励创新

从国内创新药的投入来看，目前投入可能只有10%，海外投入基本都是40%从大趋势来看，未来十年甚至二十年，中国的创新药有望一路上升

我更看好与新冠肺炎关联度较低的CXO，尤其是与国内业务相关的未来两三年业绩的确定性可能比较高，包括我们跟踪订单的时候，也发现很多二线公司的CXO订单比一线公司好很多

第二，从疫情后康复的角度，要看好消费医疗的相关标的。

现在疫情控制慢慢放松，放松后可能会有补充消费场景，尤其是非医保竞争格局比较好，客单价比较高

这些品种的需求会有所延迟，但不会缺失，预计修复后会有反转机会。

其次，线下相关标的，如零售药店，类似餐饮，旅游的修复逻辑。

当然，每个地方的政策都不一样。

我会更加关注性价比相对较高的标的估值和成长匹配较好，疫情影响最大未来疫情修复时，其弹性预计也是最大的

目前我可能会关注一些API，需求的拐点可能很快就要来了当然每个品种都不一样，可能会有差异，但整体上还是值得关注的

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