中报观察中国平安不动产投资喜忧

观点网 8月30日早上，中国平安召开了2023年中期业绩会议。

2023年中报显示，中国平安当期的保险服务收入为2693.05亿元，同比增长2.7%。该增长数据来之不易，自2023年保险公司开始实施新的会计准则后，核算的所有保险收入不能一次性确认为收入，要在保险合同服务期内逐次确认收入，这对保险公司而言影响很大。

反观利润数据，净利润增速为1.49%，但归母净利同比下滑了1.24%，这主要是受到新会计政策的影响。

总体来看，资本市场投资收益的回升对收入端和支出端均有影响，中国平安的利润水平受到影响。同时，二季度的金融资产公允价值变动也带来扰动。

总体而言，中国平安在不动产领域的投资以物权投资为主，以收取租金为主要收入，风险可控。

投资收益和公允价值变动

中国平安增速较大的收入科目是投资收益科目，当期为202.16亿元，同比增长345.58%。

管理层在会议上表示，中国平安保险资金是长期稳定的资金，一直是中国资本市场的稳定器和压舱石。从配置原则上看，中国平安的目标是要穿越宏观经济周期，通过长期稳定的战略资产配置，有纪律的战术配置，以及价值投资的管理来创造超额收益，这是中国平安投资价值链的三段论。

具体配置上，管理层强调，在国内保险资金的权益类配置主要是A股。从其表现来看，中国平安认为是乐观的，主要是契合国家发展的方向，结合高质量发展和实体经济的需求，所以投资配置会更专注于有良好现金流的，符合中国特色估值体系的股票，这些也是中国平安将来配置的重点方向。

总体来看，今年上半年中国平安的营业收入为4887.83亿元，同比增长7.64%，增速较2022年全年的同比增长有所增加。但当期营业支出的增速略高于收入的增速，为8.57%。

其中增长较快的是承保财务损益，增速为34.49%，达701.09亿元。早在今年一季度，该科目就有较大的增长，增速为425.79%。

据悉，承保财务损益反映保险合同负债的资金成本，包括保险合同计息、分红万能资金投资波动归属于保单和公司权益部分，2023年一季度大幅度增长的原因是受到资本市场投资收益上行的影响，归属保单和公司权益部分增加。

但是第二季度的营业收入为2350.05亿元，不如第一季度的2537.78亿元。具体来看，第二季度的公允价值变动损益为-33.17亿元，而第一季度为220.69亿元，这直接导致了第二季度的收入表现不如第一季度。

中国平安指，主要是受资本市场波动，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产公允价值变动的影响。

不动产投资敞口风险可控

与房地产相关的投资仍是会议上的热点。

管理层提及，中国平安城投的敞口是在经济最发达地区。关于城投债和不动产，用8个字来形容就是敞口可控，风险可控。

其强调，中国平安建立了先进的内部信评，包含:信用评估管理机制、信评体系、信评团队、信评系统。有非常完善的风险管控和集中度管控的系统和流程，可以做到早发现早预警。目前中国平安的敞口非常有限，风险敞口可控。

而且中国平安从前年开始就逐渐压降不动产的规模，现在不动产领域布局的主要方向是租赁住房，这样的长期租赁现金流，是符合中国平安负债需求的。

截至2023年6月30日，中国平安的保险资金投资组合中，不动产投资余额为2093.93亿元，在总投资资产中占比4.5%。该类投资以物权投资为主，采用成本法计量，在不动产投资中占比75.6%，主要投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期，贡献相对稳定的租金、分红等收入，并获取资产增值；除此之外，债权投资占比18.7%，其他股权投资占比5.7%。

管理层表示，不动产的物权部分，集中于一线城市，然后从会计处理上又是成本法记账，所以里面隐含的市场价值非常大，同时也是敞口可控，风险可控。

另外，中国平安还通过保险资产管理公司设立的债权投资计划、信托公司设立的债权型信托计划、商业银行设立的债权型理财产品等，来投资不动产领域。

截至2023年6月30日，中国平安保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品规模为4324.13亿元，不动产行业占比为12.8%，资金规模为553.48亿元，名义投资收益率为4.91%，期限为5.11年，剩余到期期限为2.71年。

据悉，不动产行业为广义口径，包括资金直接投向不动产项目的不动产债权计划，以及资金间接用途与不动产企业有关联的集合资金信托计划、基础设施投资计划、项目资产支持计划等。

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