电动车行业2021年报及2022年一季报总结：板块盈利分化显著终端需求景

2022-05-17 14:32来源：中国电商网阅读量：19682

2022年，新能源汽车终端需求依然强劲，短期扰动因素边际减弱，长期渗透率不变。22Q1国内/欧美销量分别为124.9/56.0/21.5万，淡季不弱。乐观预计全年全球新能源汽车销量有望达到1000万辆，同比增长50%左右。

产业链利润向上游倾斜，各子行业盈利分化加剧。

1)动力电池:22Q1原材料高背景下盈利承压，22Q2可能是短期运行的拐点。

2021年，在下游电动汽车需求的带动下，电池行业产销量同比大幅增长，行业整体规模效应扩大，利润大幅增长；22Q1受上游原材料涨价的不彻底性和滞后性影响，电池面板盈利创历史新低。我们预计，随着22Q2材料价格的稳定和平稳传输，电池板的盈利能力有望小幅回升。

2)正极材料:在21Q4开始的上游原材料上涨周期下，正极厂商从库存收入中受益明显，22Q2开始的原材料将恢复正常。21Q4以来，以碳酸锂、氢氧化锂为首的上游资源在高需求的带动下进入上涨周期，正极材料企业受益明显，吨净利润达到历史峰值。22Q1末，产业链原材料价格高位企稳，在疫情冲击下小幅回落。我们认为，如果保持这一趋势，22Q2阴极厂商的盈利能力将恢复正常。

3)负极材料:石墨化供应持续紧张，石墨化自供率逐步实现，盈利能力得到充分支撑，年量和利润的确定性较强。由于能耗控制加码，石墨化等关键工序产能受限，行业整体供给仍处于紧平衡状态。虽然针状焦等原材料在22Q1有小幅上涨，但在石墨化自供率边际提升、价格引导平稳后，头阳极企业盈利能力依然优秀。我们预计2022年阳极板是成交量和利润确定性较高的细分赛道。

4)电解液:21年6F、添加剂、溶剂供不应求，价格大幅上涨带动盈利能力提升。22Q1溶剂和添加剂价格开始下跌，6F保持坚挺。综合布局是未来竞争的关键。电解质的核心材料是六氟磷酸锂。由于上一周期六氟磷酸锂厂家谨慎扩产，21年和22年初产能释放不足，出现产能缺口，推动六氟磷酸锂和电解液价格大幅上涨，从而凸显行业盈利弹性。

5)锂电池隔膜:马太效应增强，竞争格局优化，盈利水平稳步上升。技术壁垒高，设备供应有限，22Q1行业21年来竞争格局不断优化，头部企业利润水平不断提升。

6)铜箔及结构件:供需偏紧。21年铜箔和结构件收入增加，利润提升。

2022年，建议重点关注以下三条主线:

1)关注周期属性弱、成长属性强、供需格局偏紧的负极、隔膜等相关标的:中科电气、普泰来、杉杉股份、贝特瑞、兴源材料、恩杰等。；2)关注动力电池环节盈利筑底和边际修复:当代安普科技股份有限公司、亿纬锂能、郭萱高科、彭辉能源、福能科技、蔚蓝锂电芯等。；3)关注受益于4680等电池新技术迭代的圆柱结构件、新型导电剂等相关标的:天奈科技、科大利、slack等。

4)关注国内备选标的:黑猫股份、蔚蓝锂电芯等。

风险:全球新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动超预期。

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