英国路演的见闻与感受：老外普遍谨慎，仓位偏低

中秋和国庆节前，有一趟短暂的英国伦敦出差路演之行。

01

出发 出境人流明显增多，外国人也不少；机场购物仍显冷清

相比前几次出境，尤其是与3月和5月刚放开不久的几次对比，一个明显的感受就是人多了起来，北京首都机场的国际出发不再是冷冷清清，开始热闹了。

这次出发时间是在中秋和国庆长假期前的周初，是个工作日，人依然很多，应该又正好赶上了错峰提前出境旅游的第一波，所以直观的体验上就非常明显。

从第一步到机场值机托运行李，排长队就开始了，随后的安检队伍也是九曲十八弯，坐小火车的人更是满满当当，站台上的人一辆车都上不去，也是近几个月头一次见到这种景象。

最后一步的海关就更不用说了，除了长队，时间也不可控。所以如果安排出境的话，提前3个小时到机场也都不算富裕，遇到排长队的话，也就刚刚好。

过了海关进入国际出发楼后，可以看到有一些旅客兴奋地在出境大厅I love Beijing的背景前拍照留念，能看出来应该是彻底放开来第一次出境，这也印证了出境修复速度和程度远不如国内出行。

国际航班偏少票价较贵也是一个客观约束，根据航班管家和携程网统计，截至国庆前一周，国际和港澳台航班量为2019年同期不到 60%，美国航班量只有2019年的不到 10%；北美票价平均2~3万，欧洲票价也要万余元。

目前去英国的航班应该已恢复至疫情前，北京首都机场每天直飞伦敦有两班。但即便如此，我坐的这一趟仍是全满，290多个座位只空了4个，10个小时被挤在局促的座位中还是有些酸爽，好在去程全程是白天，回程在夜里就更加难熬。

随着人流的增加，北京首都机场免税和购物店,重新开门的也多了起来，粗略估看了一下，重开的门店约有五成，明显好于5月时几乎全关的冷清情形。当时，连肯德基和必胜客都没开，只有这家星巴克可以买东西吃，现在已是人头攒动排大队了。

当然，依然还有很多店面紧闭、门口贴着封条。另外，购物的人流并不是很多，一些平时买单都要排队的免税化妆品店，人流还是显得有些稀疏，观察下来也就是两到三成左右。

开放的免税店，但人流略显稀疏

还有一个小的观察是，出行的外国人并不少，不知是否与各种国际会议等因素有关，总之出境一路上遇到了很多外国人。

目前出入境依然还需要分别填报海关健康申报，英国已不需要，但韩国入境也还需要填写一个纸质版健康声明。

02

入境 比想象中顺利

落地后入境的人也很多，过海关里三层外三层的排队。我还算是比较快，大概不到一个小时，我有同事入境时排队耗时两小时之久。

此次行前做了充足的准备、甚至包括电子产品。但是，具体过程却又出奇顺利，除了问了来干啥、待几天，其他一概没问，材料也一个没要，就放行了。

这也说明，是否会遇到比较棘手的问题和不愉快的经历，可能因地方而异、因具体的移民官而异、甚至因他们当时的心情而异，以我和其他同事的经验来看并没有统一的问题和要求。

所以遇到或者没有遇到，都不具有代表性，有备总归才能无患。

03

英国的交通与物价

此次行程的大部分都是在酒店会场开会，所以基本没有太多机会全方位感受英国的物价。不过从数据上看，英国的工资增速和通胀都，还是远高于美国和欧洲大陆。

1)打车费贵。希思罗机场到市区会场所在地大概28公里，相当于北京国贸到首都机场的距离。即便打uber最便宜的一档uber x，也要将近70英镑(相当于600人民币左右)，再加上英国也容易堵车(大约1个小时车程)，对比了一下地图，比地铁要慢，所以来回都是果断搭乘地铁，单程票6.7英镑(60人民币)，相当于打车的十分之一。打车价格基本上是国内的6倍，地铁价格也是国内的5~6倍。

2)Pret的咖啡价格不高。Pret在英国的普及度大概就相当于美国的星巴克。一杯最普通的滴滤咖啡1.7英镑(15人民币)，其实并不算贵，比国内星巴克甚至还要便宜几块钱。

3) 超市商品不算贵。超市里其他买了拿走不需要服务的商品，比如薯片、水果，单价也都在可接受范围内。

所以，从几个有限的例子可以看出来，与之前美国的情形类似，一般的最普通消费品，价格并不贵，但是但凡是涉及到人工服务和房租地产的价格，可能就要高很多。这个不由地让我联想起最近国内假期和商务出行旺季酒店价格大涨的情形，也是一定程度上的供给不足。

04

英国的其他点滴

其他一些关于英国的见闻:

1)旅游:目前应该还算是英国的旅游旺季，因此仅在我们会场酒店旁边管中窥豹式的观察，可以看到满大街乌泱泱打卡的游客和旅行团(属于剧院区，很多观看戏剧的游客)，还有满大街标志性的红色大巴，至少是在表面上给人热闹非凡，消费火热的感觉。

/ 英国街头 /

2) 餐饮:酒吧和夜生活也是一个特色。第一天晚上刚到的路上和第二天会议晚上的活动，都可以看到很多人在酒吧喝几杯，聊天，吃饭等。生活气息算是比较浓。

3) 地产:据我们英国同事反馈，英国的地产现在不太景气，加息导致利率很高，伦敦周边的很多房子有价无市，挂牌无法成交，存在跌价的风险。

4) 通勤:上下班的地铁人流非常汹涌，与形色匆匆像是大海里快速游动的沙丁鱼群的人群相比，我这个拖着大行李去机场的人显得格格不入，走慢了一步都感觉是碍事，把快速行进的人流给阻断了。

5) 飞机:飞机降落时，竟能直接飞跃伦敦最核心区域上空，泰晤士河、伦敦眼、威斯敏斯特、国会、大本钟、伦敦塔等都一览无余。

05

投资者交流

此次在伦敦举行的论坛也是疫情因素停摆三年以来的第一次，来参会的投资者人数与2019年基本持平，此外还有较多国内知名上市公司高管，伦敦金融城市长等等。

说实话，考虑到过去三年尤其是近一年的种种国际环境的变化，这个参会率已经很可观。这也说明，海外投资者对中国市场的兴趣、或者至少是关注度还是很高的。

不过，我们同事反馈，一些相对重要客户的参会时长变短了，侧面反映了中国市场投资在海外客户整体投资组合中份额的边际下降，可能也是一个现实状况。

虽然是在伦敦开会，但投资者却来自欧洲各地，光我自己一对一会议交流的客户，就有来自法国、奥地利、芬兰、卢森堡等地的客户。

交流下来，几个基本的反馈如下:

1) 欧洲客户对中国的了解和熟悉程度较高，多数都已经在今年来中国调研一到两次。

当然，这个也不难理解，既然来参会，就说明有投资中国，如果不感兴趣或者不投资，可能也就不会来参会了。而且，很多客户今年以来都已经来国内调研过一两次，所以路演交流中涉及到的问题和熟悉程度，与国内交流也没有本质上差异，基本不存在海外投资者不太了解情况，还停留在解释一些比较基本问题和概念的情形。有些客户甚至在一些问题上问的很深很细，所以只讲讲场面上的问题和大逻辑是远不够的。

2)存在普遍性的谨慎，仓位偏低，这可能也是当前海外投资者多数的心态，侧面说明处于情绪低点。

与美国和亚太投资者类似，欧洲客户的整体情绪也都偏谨慎，毕竟近期市场表现使然。一些今年以来参与几波反弹最终都没成功的客户，情绪可能会更低迷一些。此外，也有一些客户一直还被迫维持超配。

3)也不是一边倒的担心。

当然，也有部分客户相对理性的看待目前的问题和挑战，询问是否存在过度计入和放大长期挑战、情绪过度传染的问题。

还有一些客户提问的角度和方式偏向积极感觉，比如说未来需要关注什么催化剂，如果有变化的话投资方向和板块应该怎么配置。这一类客户，可能是因为仓位较低可以相对淡然，或者也可能是目前是持有空头而担心反弹对其头寸的风险。

4)对亚太地区其他市场的关注度较高。

与此前在香港韩国等地路演类似，投资者对日本、越南、印度、印尼等地的投资关注度和热情都比较高。一些客户反馈，原本主要覆盖中国市场的团队现在普遍还被要求同时覆盖亚洲其他几地市场。这与此前在韩国了解到的情况类似，一些当地大型资管机构也在开发相关产品。

5)对中国优质公司出海逻辑的认可度较高。

认为在当前增长和地缘环境下，优质公司出海是一个中期思路，即便整体市场低迷，也愿意挖掘相关结构性机会和优质公司。

这与我们在其他地区路演的反馈以及近期国内对这一主线的关注度也基本一致。

6) 欧洲投资者在ESG投资有较多约束。

欧洲投资的ESG要求更为严格，再加上中国国企和一些限制名单的因素，使得多数欧洲投资者无法在实操上参与今年表现最为亮眼的高分红和中特估的主线，但都认可这个投资逻辑。

7)房地产、地方债、就业、汇率、政策进展与重要时点、地缘局势是主要关注点。

欧洲客户的问题普遍集中在房地产政策与空间、地方债化解、就业问题与消费能力、汇率走向、政策进展背后的逻辑和后续重要时点，地缘局势影响等几个方面。

同时，也都会询问国内客户和其他地区客户目前的情绪和看法。

文:刘刚$$比亚迪$ $招商银行(SH600036)$ $万科A(SZ000002)$

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