石油化工：美联储七月再加息供需格局支撑油价

事件:据美联储消息，当地时间7月27日，美国美联储委员会宣布将联邦基金利率目标区间从1.50%—1.75%上调75个基点，至2.25%—2.50%日前，布伦特和WTI原油期货价格分别收于106.62美元/桶和97.26美元/桶，单日上涨2.22美元/桶和2.28美元/桶，涨幅分别为2.1%和2.4%

评论:

美联储继续加息，引发经济下滑预期美国加息令需求预期承压:此次加息是美联储连续第二次加息75个基点，符合市场预期自今年年初以来，美联储已四次加息，累计加息225个基点此前三次加息分别在3月，5月和6月，加息幅度分别为25，50和75个基点75个基点也是美联储自1994年11月以来最大的一次加息美联储表示，预计继续上调目标区间是合适的，并在这份决议声明中重申坚定致力于将通胀率恢复至2%的目标在美国大幅加息的影响下，市场对美国乃至全球的经济预期并不乐观全球经济增长预期下降:当地时间7月26日，IMF发布最新《世界经济展望》，预测2022年经济增速将放缓至3.2%，较2021年的6.1%下降2.9个百分点，较今年4月的预测值下降0.4个百分点其中，在美国，家庭购买力下降和货币政策收紧将增长预期下调了1.4个百分点，在中国，防疫和封锁的进一步措施以及房地产危机的深化导致预测增长率下调1.1个百分点，产生显著的全球溢出效应，在欧洲，由于乌克兰战争的溢出效应和货币政策的收紧，欧洲国家的增长预测被大幅下调经济预期下行可能导致原油等大宗商品需求预期下行

短期供应短缺库存触底，供需格局支撑油价国际油价自2020年4月低点后持续回升进入2022年后，受地缘政治因素，供应疲软，疫情反复，美联储加息等因素影响，国际油价继续高位宽幅震荡需求方面，美国已经进入传统的成品油需求旺季与前两个月相比，成品油裂解价差有所回落，但仍处于2015年以来的高位Wind数据显示，7月27日美国汽油/柴油/煤油裂解价差为37.32/57.06/50.55美元/桶，北京，上海等全国主要城市疫情基本稳定，生活生产逐步恢复正常主要城市交通拥堵指数上升，成品油和原油需求有望稳步恢复在供应方面，石油输出国组织对高油价的需求可能会持续据石油输出国组织公布的7月月报统计，6月石油输出国组织原油产量2872万桶/日，较5月增加0.24万桶/日，IEA数据显示，在不考虑利比亚入市的情况下，石油输出国组织成员国中只有沙特，阿联酋，伊拉克和尼日利亚在6月份有一定规模的产能过剩，分别为1.6/1/0.4/0.4万桶/日石油输出国组织过剩产能的集中导致欧佩克+增产计划力不从心在总统访问沙特阿拉伯期间，美国和沙特阿拉伯签署了18项协议和谅解备忘录，涉及能源，投资，通信，航天和卫生等领域但目前沙特并未对美国政府寻求的石油增产给出明确表态考虑到美国和沙特的关系，美国总统此行可能会空手而归俄罗斯方面，据IEA统计，俄罗斯6月原油产量为974万桶/日，较5月增加48万桶/日，但其6月石油出口量减少25万桶/日，至740万桶/日，为2021年8月以来最低水平伴随着欧盟对俄罗斯原油制裁的加剧，未来俄罗斯原油供应仍存在很大的不确定性3月底，美国宣布将在6个月内释放总计1.8亿桶的战略石油储备日前，美国SPR储备为5.7亿桶在计划释放1.8亿桶原油后，美国剩余SPR仅为3.9亿桶，逼近IEA规定的最低SPR储备日前，美国SRP仅为4.7亿桶，为1987年以来最低与此同时，当地时间7月26日，美国政府表示将从战略石油储备中额外出售2000万桶原油

原油对油价波动的缓冲作用减弱。

长期上游资本支出不足，预计油价将继续高位震荡在全球碳中和的背景下，原油上游资本支出处于历史低位据IMF统计，2021年全球上游资本支出不到GDP的0.4%，比2014年的高点下降了50%以上伴随着全球碳中和的不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采取更加保守的策略，难以大幅增加资本支出长期来看，全球原油供应弹性缺乏，几大产油国可能控制原油价格在全球三大原油供应商中，美国页岩油更依赖高资本支出达拉斯联储的调查结果显示，近60%的受访者认为投资者对资金的约束是制约石油公司扩大生产的主要原因

自2022年以来，国际油价飙升，但美国的活跃钻机数量一直增长缓慢在没有足够资金支持挖掘新井的情况下，美国页岩油公司优先考虑增加存量井的完井作业据EIA统计，美国duc数量从2020年8月开始不断下降，到2022年6月已降至4245人，降幅近50%

关注未来油价预期影响因素:关注石油输出国组织国家增产意愿8月初，欧佩克+会议是后续油价节奏的关键节点如果增产可能导致油价短期下跌关注美联储加息的节奏和经济周期全球经济下滑预期加剧，全球经济系统性风险的因素可能在增加关注国内疫情控制和生产恢复北京，上海等全国主要城市疫情基本得到控制，但局部地区仍有一定复发要警惕疫情反复引发的新一轮需求下降

投资建议:建议关注石油，服务，替代等相关企业高油价冲击提振了石油公司的业绩，上游资本支出增加，相关化学品价格上涨建议关注中石油，中海油，中石油，中海油服，中海油服，都威尔，宝丰能源，卫星化工等公司

风险:地缘政治不稳定，欧佩克+政策变化，俄罗斯制裁变化，以及反复的全球流行病。

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